“机器东说念主”厂商仙工智能IPO：三年尚未盈利

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　　开头：证券之星

　　近日，上海仙工智能科技股份有限公司（以下简称“仙工智能”）提交港股上市央求。凭借“戒指器+软件+机器东说念主”的一站式惩处决策，仙工智能收拢了智能机器东说念主商场的发展机遇，完了了营收的显贵增长，其机器东说念主业务占比的握续进步，也印证了商场对其居品的认同。

　　关联词，靓丽的功绩增长背后，是公司尚未逾越盈利门槛的严峻实践。证券之星戒备到，论述期内，仙工智能累计示寂达1.22亿元。更要津的是，公司靠近着多重风险，其高毛利率的戒指器业务占比下滑同期也“株连”了举座毛利率；此外，公司存在多名客户与供应商类似的征象，虽为仙工智能施展称这是行业征象，但其背后藏匿的往还公允性、利益冲突、供应链依赖及合规风险辞谢暴戾。

　　另外，握续高企的研发和销售进入、收敛拉长的回款周期以及谈判现款流的波动等成分，也导致了公司堕入现款流吃紧的窘境。这次寻求港股IPO，无疑是仙工智能冲破资金瓶颈、谋求永久发展的要津一步。

　　01． 核情绪器东说念主业务占比攀升反噬毛利率

　　公开费力闪现，仙工智能是一家以戒指系统为中枢的智能机器东说念主公司，公司通过平台向卑劣集成商、末端客户提供“戒指器+软件+机器东说念主”的一站式惩处决策，奋勉于闪开辟、得回、使用智能机器东说念主莫得门槛。

　　2022年至2024年（以下称论述期内），公司完了营收永别为1.84亿元、2.49亿元、3.39亿元，复合年增长率为35.7%。

　　其中，机器东说念主是公司的中枢收入开头，其完全金额及占总收入比例均握续攀升，具体来看，论述期内，仙工智能的机器东说念主完了营收永别为1.03亿元、1.49亿元、2.36亿元，营收占比永别为55.6%、59.8%、69.5%；机器东说念主戒指器及配件销售组成另一迫切收入救济。机器东说念主戒指器完了营收永别为4692.3万元、6605.9万元、5741.3万元，营收占比永别为25.5%、26.5%、16.9%；配件完了营收永别为2469.0万元、1776.7万元、2585.0万元，营收占比永别为13.4%、7.1%、7.6%；此外，公司软件销售收入占比拟小，软件完了营收永别为1017.9万元、1653.0万元、2029.7万元，营收占比永别为5.5%、6.6%、6.0%。

　　证券之星戒备到，公司上述收入结构的转念对其举座毛利率也产生了影响。论述期内，仙工智能的毛利率永别为46.8%、49.2%和45.9%，2024年的毛利率有所下滑。

　　具体原因是，毛利率水平较高的戒指器业务营收占比逐步下滑。招股书闪现，机器东说念主戒指器业务平均毛利率齐在80%以上，而机器东说念主业务的毛利率只好35%傍边，机器东说念主业务占比进步的同期也压缩了毛利率。

　　02． 供应商和客户类似存风险

　　关于机器东说念主企业来说，能否开辟致密的客户基础亦然商场暖和的要点。招股书闪现，2022年至2024年，公司永别劳动了380、587及832家客户，数目收敛增多。

　　论述期内，公司各年来自五大客户的总收入永别为3940万元、5170万元及6330万元，永别占同庚总收入的21.4%、20.8%及18.6%。同庚，来自单一最大客户的收入永别为1190万元、1820万元及3550万元，永别占总收入的6.5%、7.3%及10.4%。不错看出，公司的客户连合度并不算高。

　　证券之星戒备到，招股书中，公司提到，智能机器东说念主行使高度分散，不仅在工业领域之间，何况在各工场之间亦存在显贵各别。“千厂千面”的实践催生了对定制惩处决策的激烈需求，使零部件供应商难以温顺智能机器东说念主的各样化需求。同期，集成商散布世俗，商场参与者额外10000家。如斯较低的客户连合度使得采购、部署及劳动拜托进一步复杂化，从而推高了零部件供应商、集成商及末端客户等的成本。

　　证券之星还发现，公司存在多名供应商和客户类似的征象。

　　2022年、2023年及2024年，公司向五大供应商的采购总数永别为5450万元、5070万元及7100万元，永别占销售成本总数55.6%、40.1%及38.7%。同期，仙工智能向单一最大供应商的采购额为1600万元、1840万元及2900万元，永别占销售成本总数的16.3%、14.5%及15.8%。

　　与此同期，客户A于2022年及2024年永别为仙工智能的最大考取四大客户，也为2022年、2023年及2024年的第二大供应商（供应商B）；此外，客户C为公司2022年的第三大客户，亦为2022年及2023年的供应商；客户H为公司2023年的第三大客户及2024年的最大客户，亦是公司2023年及2024年的供应商。

　　招股书闪现，仙工智能主要向客户A、C提供机器东说念主戒指器、机器东说念主、软件及配件，而客户A、C则主要为仙工智能提供制造劳动等。

　　天然公司回答称，智能机器东说念主产业中，价值链高卑劣企业彼此当作供应商及客户进行往还是多半征象。但有业内东说念主士对质券之星暗示，仙工智能客户与供应商类似的隐患触及利益冲突、供应链风险、财务压力、合规风险及商场声誉等多个层面。最奏凯的隐患是，客户与供应商类似可能导致往还订价偏离商场公允水平。举例，若某企业同期当作仙工智能的供应商和客户，可能在采购原材料时以高于商场价向仙工智能供应，或在采购仙工智能居品时条件扣头，从而挫伤公司利益。在内容案例中，如朗泰通IPO时就因客户与供应商类似被问询采购价钱公允性，当今，该公司以“撤材料”而结尾上市程度。

　　此外，仙工智能还可能因真贵客户关联而优先向类似企业分派产能或资源，导致其他供应商或客户的权力受损。举例，在原材料弥留时，优先温顺类似客户的需求，可能影响其他客户的拜托。证券之星也戒备到，在论述期内，其三年内的前五大客户变动同样。（如下图所示）

　　03． 三年账面累计示寂1.22亿元

　　值得暖和的是，仙工智能当今尚未完了盈利，2022年至2024年，其年内示寂永别为3226万元、4770.4万元、4230.8万元，累计示寂1.22亿元。

　　公司财报闪现，示寂主要因予以职工股权激励产生的股份支付用度占比拟大，在2022—2024年永别达到150万元、2680万元、3170万元。剔除股份支付影响后，仙工智能的经转念净示寂永别为3074万元、2090万元和1063万元。

　　证券之星了解到，公司转念后仍然示寂主要由于谈判历史有限、大界限投资于研发、奋勉销售及分销以扩大商场占有率所致。

　　论述期各期，公司的销售及分销开支永别为5110.3万元、7227.9万元、8898.5万元，占同庚总收入的27.7%、29.0%、26.2%。此外，从职工散布上也不错看到，仙工智能对销售的宠爱。驱散2024年12月31日，公司共有430名全职职工，其中销售及商场营销的职工201东说念主，占总东说念主数的比例高达46.8%；研发方面，论述期各期，仙工智能的研发用度永别为3931.7万元、6374.9万元、7131.1万元，逐年增多，永别占各年度收入的21.3%、25.6%及21.0%。

　　证券之星发现，仙工智能天然握续示寂，但实控东说念主赵越与配头丁霞的薪酬却在逆势高涨。招股书闪现，2022年至2024年，赵越的薪酬总数永别为52.1万元、58万元和71万元，三年累计薪酬181.1万元。同期，丁霞的薪酬总数永别为67.7万元、65.4万元和87.4万元，三年累计薪酬220.5万元。2023年，丁霞的薪酬稍稍裁汰，但2024年又快速增长。

　　04． 回款周期收敛拉长

　　握续堕入示寂后，仙工智能当今的账面资金并不有余。驱散2025年3月31日，公司现款及现款等价物为2618.8万元、金融钞票4192.6万元，共计6811.4万元，短期银行借债达到7806万元，这些资金难以袒护短期银行借债。不外，仙工智能在招股书中暗示，公司有有余的资金不错支付改日12个月的资金需求。

　　除此以外，仙工智能还靠近“失血”的问题。论述期内，仙工智能谈判现款流净额永别为-4999.1万元、1031.6万元和-2496.2万元，2022年和2024年齐处在净流出的状态。

　　而另一边，公司的回款账期也有加长的趋势。论述期各期，公司生意应收款项盘活天数永别为48天、61天、81天。公司暗示，于往绩记载时辰，生意应收款项盘活天数有所增多，主若是由于机器东说念主销售的快速增长。公司平素允许购买机器东说念主的客户分期付款，并为居品运载后作出付款者设定信贷期。

　　当作一家聚焦机器东说念主中枢时间研发与产业化的科技企业，仙工智能的发展高度依赖握续的资金进入，从中枢戒指器算法迭代、机器东说念主整机性能优化，到商场渠说念拓展与界限化出产，每一环齐需要浑朴的成本复古。

　　证券之星了解到，自确立之日起，仙工智能一经共得回了四轮融资。2025年4月的最新一轮融资金额达到7000万元，公司累计融资达到3.33亿元。不外，伙同刻下公司的资金情景来看，这一融资界限仍显不及，叠加公司谈判现款流净流出的波动，以及生意应收款盘活天数拉长带来的回款压力，现存资金储备难以复古永恒时间攻坚与商场拓展的需求。

　　可见，仙工智能的IPO程度或是其破局的要津，但公司当今靠近着上述的各样风险，这不仅会收缩其成本商场眩惑力，更可能激励监管层对握续谈判智力的深度问询，公司IPO之路依旧充满不祥情味。（本文首发证券之星，作家|于莹）

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职守剪辑：杨红卜